El mineral de zinc suele tener solo entre un 5 % y un 15 % de zinc. Los mineros lo trituran y lo separan para hacer un concentrado de zinc al 55 %, que se envía a las fundiciones, que usan altas temperaturas para convertirlo en más del 99 % del metal terminado. El año pasado, un cuello de botella en una fundición dejó el mineral de zinc en un exceso y los precios del metal terminado se elevaron.
La semana pasada, los gigantes de la industria aumentaron las tarifas de fundición en un 19%. Eso debería proporcionar un gran incentivo para aumentar la producción de zinc terminado, por lo que los analistas lo consideran una señal bajista para los precios. Pero esté atento a la construcción en China: gran parte del zinc se usa para «galvanizar» el acero para que sea resistente a la corrosión. Además, haga un seguimiento de la guerra en Ucrania, porque la fundición consume mucha energía, por lo que cualquier recuperación en los suministros de energía europeos podría reactivar la capacidad de fundición allí.
Mira, por eso no tengo un fondo de materias primas. Necesitaría clases nocturnas de ingeniería metalúrgica y sesiones informativas diarias de la OTAN solo para formarme una opinión a medias sobre el zinc. Y eso no me ayudaría a interpretar la recuperación fulminante de la soja en Argentina o lo que significa el fin de las huelgas de las refinerías francesas para los diferenciales de crack de petróleo y gasolina.
Las acciones pueden parecer complicadas, pero no lo son. Representan empresas dirigidas por equipos de genios codiciosos cuyos intereses se alinean más o menos con los míos. Simplemente deposito los ahorros en una gran canasta de ellos, mantengo las tarifas cerca de cero, eludo los impuestos donde está permitido y trato de no vender nunca.
Las materias primas, por otro lado, solo parecen simples: bushels de maíz, barras de oro, barriles de petróleo, todo moviéndose de aquí para allá, sin nadie a cargo. Pero eso es lo que los hace complicados. No hay ventajas competitivas duraderas, solo oscilaciones de precios. A corto plazo, depende de mí juzgar los innumerables factores que afectan la oferta y la demanda. A largo plazo, ¿por qué molestarse? Las acciones superan a las materias primas y, de todos modos, los negocios incluyen mineros, perforadores y procesadores de granos.
John LaForge, jefe de estrategia de activos reales del Wells Fargo Investment Institute, tiene una opinión diferente sobre el asunto y, afortunadamente, es simple. Los productos básicos, dice, pasan por largos superciclos, donde los precios tienden a moverse juntos. No es necesario elegir favoritos entre, por ejemplo, estaño, mantequilla y paladio. Simplemente compre o venda todo a la vez.
Ha habido seis superciclos alcistas para las materias primas que se remontan a 1791, con una duración de nueve a 24 años cada uno, y estamos en un séptimo que comenzó en marzo de 2020, dice LaForge. “Eventualmente, lo que sucede es que el precio sube lo suficiente, todos y sus madres están buscando estas cosas, las encuentran y los precios colapsan durante 10 años”, dice. “Luego, nos despertamos después de ese período de 10 años y nos damos cuenta, oh, no tenemos suficiente de estas cosas, y pasamos por todo el ciclo nuevamente”.
El último superciclo alcista duró aproximadamente desde 1999 hasta 2008; algunos productos básicos alcanzaron su punto máximo unos años después. Presentó algunas carreras impresionantes. El petróleo en un momento subió de $10 a $150 el barril, el cobre de 60 centavos a $4,60 la libra, el oro de $250 a $1900 la onza y el maíz de $2 a $8 el bushel. Los superciclos son como agujeros negros, dice LaForge, con una atracción gravitatoria de la que es difícil (pero no imposible) escapar para las mercancías individuales.
En retrospectiva,
Oruga
‘s
(ticker: CAT) La compra del fabricante de equipos de minería Bucyrus a mediados de 2011 fue una señal tan clara como cualquiera del sentimiento de producción a cualquier costo que puede poner fin a los ciclos alcistas. Los mercados bajistas de acciones pueden pasar rápidamente. Los de las materias primas tienden a ser largos trabajos con sentimiento y precios descoloridos. El último superciclo bajista de las materias primas duró de 2008 a 2020 y provocó una caída de los precios del 73 %.
Incluso con el crudo del oeste de Texas ahora a más de $ 80 por barril, los perforadores estadounidenses han tardado en aumentar la producción, citando las demandas de disciplina de los inversores. Eso es negación, un sello distintivo de los primeros años de un superciclo alcista, dice LaForge. “No lo creen porque los 10 años anteriores realmente apestaron”. Dentro de unos años, si el patrón se repite, se verán presionados por esos mismos inversores por perderse la ventaja. Y unos años después de eso, será un todos contra todos.
Entonces, ¿cuánto potencial queda? El superciclo alcista promedio ha enviado precios un 247% más altos. Esta vez, han subido un 80% hasta ahora. LaForge dice que a partir de aquí es probable que haya rendimientos similares a los de las acciones, incluso si las acciones se desploman. El año pasado, las acciones y los bonos se desplomaron, y un amplio índice de materias primas subió un 16%.
Por supuesto, no hay garantía de que la historia se repita. El contexto económico actual no tiene precedentes, dice LaForge. Hemos visto una liquidez vertiginosa, seguida de máximos de cuatro décadas en la inflación, seguidos de alzas agresivas en las tasas de interés. Ahora, la inflación está disminuyendo y los inversionistas están atentos al deterioro de las ganancias de las empresas o una recesión económica. Pero los superciclos de materias primas no dependen de una economía o un mercado de valores fuertes, dice LaForge. «La oferta durante un superciclo alcista es un problema tan abrumador que los precios de las materias primas aún pueden subir incluso si la demanda se reduce un poco».
Para agregar un poco de exposición amplia a los productos básicos, está el engorroso nombre
iShares GSCI Commodity Dynamic Roll Estrategia
fondo cotizado en bolsa (COMT), que utiliza una estrategia de futuros basada en reglas y cuesta 0,48% al año en comisiones. En gestión activa, Morningstar otorga una alta puntuación a la
Estrategias de materias primas de BlackRock
fondo (BICSX). Las acciones A cobran hasta un 5,25% por adelantado; evítelas como un caso de herpes zóster. Las acciones institucionales cuestan 0,72% y tienen un ridículo mínimo de $2 millones, pero no se aplican a muchas cuentas de jubilación de empleados y se reducen a $1,000 en los mercados de fondos mutuos de algunos corredores.
Estoy intrigado, pero miraré desde un costado, que es donde me equivoco con casi todo. Utilizo fondos indexados baratos para invertir felizmente en acciones de primera clase de EE. UU. y bonos diligentemente, con participaciones en acciones de pequeña capitalización y en el extranjero que podría tomar o dejar.
Estoy pensando en montar una empresa de asesoramiento llamada No te molestes, donde cobro un cuarto de punto para convencer a los clientes de todo lo demás. Mi inversión mínima será de $5 millones.
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