(Bloomberg) — El colapso de dos concesionarios de automóviles de EE. UU. y una creciente cantidad de préstamos morosos para automóviles amenazan con generar pérdidas en un rincón de Wall Street que, hasta ahora, ha sido un mar de calma: el mercado de valores respaldados por activos.
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Los bonos respaldados por préstamos para automóviles hechos por US Auto Sales y American Car Center, dos concesionarios de autos usados que cerraron sus puertas a principios de este año, han entrado en dificultades en las últimas semanas. Los prestatarios se han atrasado en los pagos, y Citigroup cree que algunas de las partes más riesgosas de tres acuerdos diferentes respaldados por activos podrían no devolver el capital a los inversores.
Cualquier pérdida de capital sería un evento raro en el mercado ABS, donde los bonos de automóviles de alto riesgo no han dejado de devolver el dinero de los inversores desde la década de 1990, dijo Citigroup. Los precios de un bono emitido por US Auto Sales, propiedad de la firma de capital privado Milestone Partners, han caído a niveles de dificultad, cotizando a poco más de 18 centavos por dólar el 26 de junio, según datos de Trace.
La interrupción es una prueba importante para el mercado de ABS de automóviles de alto riesgo, donde la emisión creció más del 70% a $ 40.5 mil millones en los cinco años hasta 2021, según datos compilados por Bloomberg News.
“La economía no va bien y hay una avalancha de emisores inestables que están quebrando” en el mercado automotriz, dijo en una entrevista John Kerschner, jefe de productos bursátiles estadounidenses de Janus Henderson. Cuando los prestamistas fallan, «es difícil lograr que los prestatarios paguen su deuda, especialmente porque a veces no está claro a dónde enviar los pagos».
Milestone Partners no respondió a una solicitud de comentarios, mientras que un portavoz de York Capital, que respaldó a ACC antes de declararse en quiebra, se negó a comentar.
A medida que la Reserva Federal pone fin a la flexibilización cuantitativa y ajusta la oferta monetaria, el crédito es más difícil de conseguir en toda la economía. Mientras tanto, los consumidores están quemando sus ahorros de la era de la pandemia.
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El deterioro de los bonos emitidos por ACC y US Auto Sales se produce meses después de que ambas empresas anunciaran el cierre de sus concesionarios. Ambas firmas transfirieron el cobro de los pagos de sus préstamos, conocido como servicio, a Westlake Portfolio Management después de quebrar. Un portavoz de Westlake se negó a comentar.
“Los bonos se están deteriorando en parte” porque lleva unos meses transferir el servicio de los préstamos “y mientras tanto los consumidores pueden dejar de hacer pagos”, dijo en una entrevista Eugene Belostotsky, estratega de productos titulizados de Citi. “Los prestamistas se hundieron porque los prestatarios no estaban pagando la deuda, ahora eso se está acelerando”.
Moody’s Investors Service rebajó aún más algunos de los ABS de ventas de automóviles de EE. UU. a fines de junio, por mover la nota E del acuerdo de 2022 a una calificación C. La firma de calificación señaló que hay déficits en los fondos disponibles para pagar a los tenedores de bonos, porque los concesionarios no han reembolsado completamente a los fideicomisos por artículos como pagos de contratos de servicio de vehículos no devengados.
Protecciones de los inversores
Una de las razones por las que las pérdidas de ABS de automóviles son casi desconocidas es el uso de protecciones para inversores conocidas como sobrecolateralización. Eso significa que la cantidad de préstamos que respaldan los bonos excede el tamaño del principal de los bonos, lo que permite que al menos algunos prestatarios no cumplan con los pagos sin pérdidas para los tenedores de bonos.
Pero para los dos emisores de hipotecas de alto riesgo que tuvieron dificultades este año, esas protecciones se han desvanecido drásticamente en algunos valores. La sobrecolateralización para el bono de automóviles de EE. UU. 2022 ha caído a solo el 5,5%, en comparación con un objetivo del 35%, según un informe de Citigroup del 30 de junio.
No todos los bonos en estos acuerdos de ABS se verán afectados, dicen los administradores de dinero que están monitoreando los bonos, pero los inversores que tienen las partes más riesgosas de los acuerdos podrían desaparecer.
“Vamos a ver más valores afectados en el futuro”, dijo Dan Zwirn, director de inversiones de Arena Investors, en una entrevista. «Los prestamistas de alto riesgo están listos para un ajuste de cuentas».
–Con la asistencia de Charles Williams y Scott Carpenter.
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