Los inversores buscan razones por las que el mercado podría «moverse más alto»

Mientras las empresas se preparan para abrir sus libros a los inversionistas en las próximas semanas, en el ritual trimestral conocido como temporada de ganancias, los observadores del mercado están equilibrando estimaciones relativamente débiles de ganancias pasadas con pronósticos más brillantes para el desempeño futuro.

Los precios de las acciones tienden a seguir las expectativas de ganancias futuras en lugar de reaccionar a los detalles del pasado, y los mercados han subido al ritmo de las mejores perspectivas económicas de los inversores. El índice S&P 500 ha ganado más del 20 por ciento desde octubre.

Se espera que las empresas del índice registren una caída del 7 por ciento en las ganancias durante los tres meses hasta junio, en comparación con el mismo período del año pasado, según FactSet. Pero gran parte de esa caída se concentra en unos pocos sectores, como la energía, que registró ganancias descomunales el año pasado, lo que dificulta las comparaciones con este año. Y los ejecutivos corporativos también tienen la costumbre de reducir las expectativas de los inversores antes de los anuncios de ganancias, para que puedan superar las proyecciones.

“Es posible que ya se haya tocado fondo para el ciclo de ganancias”, dijo Binky Chadha, estratega jefe de acciones de EE. UU. en Deutsche Bank, quien predijo correctamente, en contra del consenso, que las acciones subirían este año.

Las predicciones más sombrías a principios de año no se han cumplido. A pesar de los temores generalizados de una recesión, la economía se ha mantenido resistente. El último informe sobre la inflación, publicado esta semana, generó optimismo de que la Reserva Federal aún puede controlar los precios en alza sin arrastrar a la economía en general, y a las empresas estadounidenses, a una recesión más profunda.

Con la solidez del gasto de los consumidores sustentando la resiliencia económica, la atención se centrará firmemente en cómo les está yendo a los hogares, a medida que disminuyan los ahorros acumulados durante la pandemia. Incluso aquí, sin embargo, muchas grandes empresas ya han logrado aumentar los precios significativamente, suavizando el impacto de cualquier debilidad del consumidor que pueda estar por venir.

Este año, Pepsi dijo que ya había aumentado sus precios lo suficiente como para mitigar el aumento de los costos por el resto de 2023. El jueves, la compañía informó que durante los tres meses hasta junio, aumentó los precios otro 15 por ciento, lo que refleja la capacidad continua de los consumidores para absorber precios más altos y la disposición de las empresas a explotarlo.

“Es alentador que el consumidor aún parezca bastante resistente”, dijo Bonnie Herzog, analista de Goldman Sachs.

Ramón Laguarta, director ejecutivo de Pepsi, dijo a los analistas el jueves por la mañana que un fuerte mercado laboral en Estados Unidos y en el extranjero había ayudado a los consumidores. Los datos publicados por el Departamento de Trabajo la semana pasada mostraron que incluso cuando la economía se había enfriado, el desempleo se mantuvo bajo.

Incluso algunas de las compañías más afectadas por la pandemia, como los operadores de cruceros Royal Caribbean y Carnival Cruise Line, han comenzado a recuperarse.

Si bien los analistas habían pronosticado que Pepsi publicaría sólidos resultados financieros, la compañía aún superó las expectativas, elevando el precio de sus acciones en un 2,4 por ciento el jueves. En los últimos 10 años, más del 70 por ciento de las empresas han superado en promedio las previsiones de los analistas, según FactSet.

Incluso si algunas empresas comienzan a decaer, los inversores ya han hecho caso omiso de una caída del 2,1 por ciento en las ganancias del primer trimestre, y la caída ha resultado mejor que la caída de más del 6 por ciento que se esperaba.

Ese resultado más optimista ha ayudado a impulsar al S&P 500 al alza. El analista promedio a principios de año pronosticó que el S&P aumentaría aproximadamente un 5 por ciento en el transcurso de 2023, según una agregación de pronósticos de Bloomberg. Le tomó menos de un mes romper ese nivel.

Desde entonces, pronosticadores de la talla de Bank of America, Goldman Sachs y BMO han elevado sus expectativas.

John Flood, jefe de negociación de ventas de acciones de EE. UU. en Goldman Sachs, escribió en una nota a los clientes el miércoles que, por primera vez este año, había estado respondiendo preguntas sobre si el S&P 500 podría alcanzar un récord en 2023, que sigue siendo de aproximadamente 5. por ciento de distancia. “Voy con un sí”, escribió.

Aún así, solo un puñado de analistas espera que el índice suba más a partir de aquí, con gran parte del optimismo sobre la reanudación del crecimiento de las ganancias ya incorporado al repunte.

Algunos, incluidos los analistas de Cantor, Morgan Stanley, BNP Paribas y Barclays, continúan pronosticando una caída de alrededor del 10 por ciento o más antes de fin de año.

El repunte abrasador del S&P 500 desde que tocó fondo en octubre significa que las empresas ya están valoradas en general en niveles históricamente altos. Si bien el desempleo sigue siendo bajo, hay signos de debilitamiento en el mercado laboral. Pepsi reportó ganancias sólidas y precios elevados, pero como resultado su volumen de ventas se vio afectado, ya que algunos consumidores se resistieron a las etiquetas de precios más altos.

Algunos analistas también señalaron el final de la moratoria de préstamos estudiantiles, lo que significa que los pagos de préstamos se reiniciarán en el otoño, como otro obstáculo para los consumidores.

Aparte de un grupo de empresas de tecnología que han impulsado el mercado al alza, en parte debido al entusiasmo por el potencial de ganancias de la inteligencia artificial, las empresas podrían enfrentar más resistencia a precios más altos, mientras que los costos, como los salarios más altos, permanecen, dijo Venu Krishna, responsable de estrategia de renta variable estadounidense en Barclays.

“Todavía vemos una presión continua sobre las ganancias”, dijo.

Incluso algunos de los estrategas más optimistas reconocen que, si bien lo peor para las ganancias de la empresa pronto puede estar en el espejo retrovisor, será más difícil que los precios de las acciones sigan subiendo porque gran parte del optimismo reciente ya está arraigado en el mercado.

Aún así, la perspectiva de cara a la última ronda de resultados financieros sigue estando lejos de las austeras predicciones de principios de año, y Chadha espera que los precios de las acciones sigan “subiendo”.

“Hay una larga lista de preocupaciones que tienen los inversores, y si entramos o no en recesión es una pregunta abierta”, dijo. “Pero con la potencial recesión anunciada desde hace mucho tiempo y que se espera que sea leve, creemos que la liquidación del mercado será modesta y de corta duración”.